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每经记者：王海慜 王砚丹 杨建

8月A股行情收官，最后两个交易日，沪指一改前期盘整格局，一度站上3400点。随着半年报披露完毕，悬在投资者心中的石头落地。9月已来临，A股是否开启“金九银十”行情？

种种迹象显示“金九银十”行情到来的概率在增加：史上首次，今年新基金发行突破2万亿元！7月中旬以来，市场已调整1个多月，沪指即将突破一大关键压力位，沪指资金线两次回探2016年以来的箱体上沿或将获得支撑，人民币升值是否引发北向资金跑步进场？

目前投资者面临着的巨大困惑是：中小创牛了1年多，很多科技股、消费股已暴涨很多倍，市场风格是否转向沪市低位低估值蓝筹股？目前究竟是牛市还是结构市？去年以来，一些机构抱团股走势抢眼，如何跟随机构的步伐而不被割“韭菜”？

市场涨跌由资金推动，在资金数据背后透露出重要的交易信息！为此，《每日经济新闻》记者通过月度北向资金、重要股东增减持、大宗交易、融资融券、主力资金流向、机构调研等六大维度来深度复盘，为投资者奉上最新的操盘秘籍！

关键要点

1、北向资金：最近3个月里，北向资金净流入速度持续放缓，这与人民币升值的趋势有所背离。北向资金9月是否跑步进场？

2、重要股东增减持：6月、7月和8月，银行股均出现了董监高增持的身影。8月，一只银行股被减持16亿元也挡不住股价创新高的步伐，这是什么信号？

3、大宗交易：英唐智控7月以来发生多次溢价率超过10%的大宗交易，另一只暴涨近5倍的牛股竟被机构席位资金抢筹，透露什么信号？

4、融资融券：融资客热捧大蓝筹，一些前期涨幅过高的品种出现了融资资金撤退现象。市场风格切换已展开？

5、主力资金流向：7月的券商、8月的大消费都堪称是投资主线，都被主力资金押对了。8月主力资金悄然扫货这三大低估值板块。

6、机构调研：近一月来，A股处于调整之中，而机构投资者却出现了调研高潮，甚至出现百亿级私募明星基金经理亲自参与调研的盛况，这背后透露怎样的玄机？

人民币持续升值，北向资金跑步进场？

神奇指标揭示“金九”将至？

7月北向资金的净流向经历了不多见的“大起大落”，激情过后，8月北向资金的“温度计”有所降温。据统计，截至8月28日，8月北向资金净流入A股近60亿元，而4月~7月北向资金的净流入规模都过百亿元。

今年6月以来，人民币兑美元汇率持续升值。不过在最近3个月的时间内，北向资金的净流入速度却持续放缓，显示北向资金与人民币升值的趋势有所背离。

澳新银行大中华区首席经济学家杨宇霆日前向《每日经济新闻》记者指出，“看美联储主席鲍威尔最近在杰克逊霍尔年会上的言论，判断美国将维持零利率政策较长的时间。加上A股和港股联动，资金继续流进中国，预计人民币未来三个月仍将维持强势。”

在一些机构人士看来，如果人民币继续升值，那么北向资金也不会无动于衷。国内某大型券商策略分析师认为，在人民币持续升值的背景下，投资者不妨关注航空股的机会。

不过某外资券商策略分析师日前向记者表示，人民币升值对A股市场的影响不大，除非人民币大幅波动，否则外资不会把汇率当成主要考虑因素，“股票本来就波动很大，如果汇率没有大幅波动的话，短期的升值对股票来说影响很小，另外如果担心汇率风险的话可以进行对冲。”

据Choice数据统计，截至8月28日，北向资金在8月共现身于173只A股的龙虎榜， 而7月、6月这一数字分别为243只、126只。

其中8月，北向资金龙虎榜累计净买入的有95只A股，累计净卖出的有78只A股。

据Choice数据显示，截至8月28日，8月北向资金龙虎榜席位净买入额排名前10的公司出现了多只农业股，包括正邦科技、龙大肉食、隆平高科、登海种业等。

此外，8月北向资金龙虎榜席位净买入较为集中的行业还有航天军工板块，相关公司包括中国卫星、航天科技、航天发展、航天彩虹、中航飞机、特发信息、航锦科技、航天电器等。

值得一提的是，北向资金在8月再次展现了喜欢“低买高卖”的投资风格。

从龙虎榜的数据来看，近期曾短线出现大涨的君正集团、亚光科技、双汇发展、中信建投、北斗星通、中粮科技、沃森生物、光启技术等个股在8月均遭到了北向资金的大幅净卖出。

从沪指走势来看，由于一条压力线的作用，7月中旬步入调整以来，已经1个多月，而沪指的资金线在7月6日向上突破2016年以来的箱体上沿之后，在7月底和8月底两次回探箱体上沿，这是否意味着调整已近尾声？

沪指走势

创业板指走势

另外，从中小创的资金线来看，目前处于2015年牛市的历史顶部附近，显示压力较大，资金线要消化这个历史顶部压力，恐怕需要半年至1年左右的时间。这是否意味着市场风格会转向股价处于底部附近的沪市低估值蓝筹股呢？

虽然去年初以来，A股走出不少牛股，但是从沪指，以及中小创的资金线来看，市场依然处于存量资金博弈的格局，而那些暴涨的股票之中不乏机构抱团股，随着新股上市不断增多，这是否意味着挖掘低位机构抱团股成为一大有效的盈利模式。

8月增持减持均进入淡季

两只银行股为何一个被增持一个被减持？

东方财富Choice数据统计显示，8月A股二级市场一共公告发生了801笔减持、105笔增持（按照公告日期，已剔除发生在8月之前但公告日在8月1日之后的增减持，但未剔除起始日期在8月之前、而最后增持日期在9月之后的区间增减持行为）。

而7月A股市场一共公告发生了2188笔减持、289笔增持。由此可见，在经过了7月的减持高峰后，8月各路投资者减持力度明显变弱，不过随着市场震荡，增持动力也不足。而其中仍有一些亮点值得关注。

增持方面，6月和7月，成都银行、浦发银行和招商银行均出现了董监高增持的身影。8月银行板块董监高增持再添新军，上海银行也加入了高管集体增持队伍。

8月28日晚间，上海银行发布公告显示，公司行长胡友联、副行长、董秘等7位公司高级管理人员分别于2020年8月27日至28日期间以自有资金从二级市场买入公司A股股票，成交价格区间为每股8.21元至8.29元。本次买入股票合计超40万股，承诺锁定两年。本次买入后，上述高管合计持有公司股票超96万股。

上海银行2016年11月16日上市。去年7月，上海银行已经启动一次稳定股价措施，截至今年1月5日，股东联和投资累计增持金额约为6.00亿元，股东上港集团累计增持金额约为12.55亿元，股东桑坦德银行累计增持金额约为4798万元。三家股东合计增持金额高达19亿元。

但从二级市场走势来看，上海银行依然不是市场主流热点。今年以来公司股价跌幅达到8.03%，8月31日其股价为每股8.42元，而截至今年中期每股净资产为11.45元，市净率仅有0.73倍。

不过，重要股东、董监高的增持也并非只是相关股东的自弹自唱。在公司合规经营的情况下，增持会给市场传递信心，对一家公司市值管理有着积极作用。

如7月23日晚间，成都银行发布公告称，稳定股价措施实施完成。12名董事和高级管理人员以自有资金增持该行股份31.56万股，成交价格区间为每股人民币7.76元至9.35元，合计增持金额261.31万元。

增持完成后，成都银行股价出现上涨，8月其股价涨幅超20%。公司8月28日收于每股10.25元，价格已经高于每股净资产。

总体而言，对比科创板、创业板为代表的新经济板块，近两年作为传统行业代表的银行板块长期处于估值低迷。整体PB估值已经跌至了0.70倍左右，处于历史底部位置。

万联证券指出，当前银行板块估值已经处于低位，或已经充分反映了资产质量的压力。部分风控良好的个股，穿越了过去10年经济增长的波动，仍能保持较高增长的公司，预计在本轮周期中仍将表现相对强劲。维持板块波段向上的判断，结合当前板块较低的估值，板块股息率在4%~5%之间，部分个股股息率接近6%，对比未来低利率环境，仍有吸引力。综合考虑短中长期的影响因素，推荐经营稳健的招商银行、宁波银行、平安银行和工商银行。

减持方面，同样是银行股，宁波银行就获得了减持待遇——不过，它的股价在银行板块中鹤立鸡群，而其减持方也大名鼎鼎。

雅戈尔8月11日晚间公告，2020年8月3日~8月11日，公司出售宁波银行4921.22万股，交易金额为15.95亿元，产生投资收益7.05亿元。截至8月11日收盘，公司持有宁波银行7.47亿股，占其总股本的12.44%。

宁波银行中期每股净资产为16.99元，其市净率超过2倍，在银行板块中鹤立鸡群。华泰证券指出，宁波银行是中国最优秀的银行之一，机制优越、战略先行，有强大经营韧性和持续成长潜力。其ROE高而稳定，资产质量优异。这或许能说明宁波银行一直享受到市场估值溢价的重要原因。即使是雅戈尔的减持公告，依然没有影响到公司股价的走势，公告后（8月12日）至8月28日，宁波银行上涨9.99%，创出历史新高。

总之，重要股东增减持虽然会对市场信心产生一定扰动，但最终决定长期走势的仍是公司经营、基本面好坏。

英唐智控7月来频现溢价交易

暴涨近5倍大牛被机构扫货透露何种玄机？

截至8月28日，8月一共20个交易日，比7月少了2个交易日。

大宗交易市场上，8月共发生1855笔大宗交易，成交股数为27.05亿股，成交金额426.25亿元。其中119笔溢价成交，400笔平价成交，1336笔折价成交。溢价成交占比为6.42%。

相比之下，7月共22个交易日，发生3108笔大宗交易，成交股数为57.72亿股，成交金额895.71亿元。其中247笔溢价成交，320笔平价成交，2541笔折价成交。溢价成交占比为7.95%。

由此可见，8月大宗交易趋于平淡，且溢价成交比例继续下降。

在8月出现溢价交易的个股中，有17笔交易溢价率超过10%。

溢价率最高的是8月19日的龙星化工。当天龙星化工发生了1笔大宗交易，成交金额6660.75万元，成交价5.89元。当日收盘报价5.06元，跌幅5.42%，成交金额2.04亿元；大宗交易成交金额占当日成交金额32.67%，溢价16.40%。买方营业部为国泰君安沈阳黄河南大街证券营业部，卖方为申万宏源西部沈阳太原南街证券营业部。

从基本面来看，龙星化工今年以来表现不佳。龙星化工发布2020年半年报显示，上半年公司实现营业收入9.69亿元，同比下降31.34%；归属于上市公司股东的净利润263.09万元，同比减少69.98%。国内销售收入与上年同期相比降低25.85%，国外销售收入同比降低67.30%。龙星化工表示，报告期内，由于受疫情影响，炭黑出口呈量缩价跌的趋势。

龙星化工的走势近年来一直不佳，K线图上，年线出现了连续五年下跌。今年以来跌幅达到16.43%。8月28日，龙星化工收于每股4.73元，大宗交易接盘方被套19.69%。

另一只溢价交易活跃的个股是英唐智控。而且它不仅是一次溢价交易，7月以来英唐智控连续发生多次溢价率超过10%的大宗交易。但与资本市场上的活跃形成鲜明对比的是，这家公司基本面较为复杂。

上述消息是利好，但英唐智控本身历史遗留问题却依旧不少。记者发现，去年11月的公告显示，实控人胡庆周质押率达99.6%。而在去年胡庆周还多次因质押逾期被动减持。胡庆周一直在谋求由赛格集团入主英唐智控，如果成功，公司实控人将由胡庆周变更为深圳市国资委。但时隔一年多仍未成功。

无论龙星化工还是英唐智控，单笔发生高溢价大宗交易或有偶然成分（如因双方事先协议约定价格、当天二级市场却出现大幅下跌从而被动推高了溢价率）。而一些二级市场成交不活跃、基本面也没有明显亮点的公司，投资者还应保持长期观察。

值得注意的是，机构专用席位对大宗交易的参与度往往比营业部席位更吸引市场目光。8月机构席位参与了448笔大宗交易的接盘，即8月24.15%的大宗交易由机构接盘。而6月，机构席位接盘比例为26%。机构参与大宗交易的热情有小幅下降。

科技股、新经济是机构席位最爱接盘的品种。如吉宏股份8月21日大宗交易平台共发生28笔成交，合计成交量756.50万股，成交金额2.80亿元。成交价格均为36.95元，相对当日收盘价折价15.08%。机构专用席位共出现在23笔成交的买方席位中，合计成交金额为2.00亿元；卖出席位全部是中泰证券赣州新赣州大道证券营业部。

半年报显示，吉宏股份上半年实现营收19.17 亿元，同比增长37.42%；实现归母净利润2.58 亿元，同比增长 74.33%。其中，跨境电商业务实现营收10.94 亿元，同比增长96.62%，实现归母净利润1.66 亿元，同比增长122.81%。

尽管有股东减持，吉宏股份依然表现抢眼。去年以来其涨幅近500%，且在8月27日创出历史新高。

华西证券指出，吉宏股份是国内少数深耕互联网精准营销技术，通过线上+线下精细化运营将二类电商做大做强的跨境电商龙头企业。相比在电商平台开店的一类电商模式，二类电商的模式赋予商家更高的自由度及更低的开店成本。二类电商的模式将越来越受到 B2C 中小商家的青睐，吉宏的跨境电商买量营销模式空间广阔；给予公司“买入”评级。

一般而言，机构接盘大宗交易往往是折价，获取一定的安全垫。但与此同时，机构在品种选择上也非常谨慎，或业绩突出、或往往在行业中有独特亮点。对机构通过大宗交易密集接盘的个股，投资者可给予更多关注。

融资客热捧大蓝筹

两只创业板注册制新股惊现大额融券

8月A股市场万众关注的事件，莫过于创业板注册制的正式落地。在正式实施注册制后，创业板借鉴了科创板经验，新股上市首日即可被纳入融资融券标的，无形中增加了券源的供给，也为投资者提供了更多选择。

8月的融资融券市场因此出现了明显变化。首先，融资增加额相比7月出现放缓；其次，融券端部分创业板新股成交活跃，引起了市场强烈关注。

个券方面，券商板块在融资端表现活跃。8月1日~27日，东方财富、中信证券分列区间融资买入金额前两位。东方财富共发生334.21亿元融资买入，320.69亿元融资偿还，融资净买入金额达到13.51亿元。中信证券共发生285.23亿元融资买入，279.42亿元融资偿还，融资净买入金额达到5.82亿元。此外，财通证券、中信建投分列融资买入金额的第7、第11位，区间融资买入金额分别为116.06亿元和100.52亿元。

但从融资净买入的角度来看，除东方财富外，券商板块表现并不十分突出。8月1日~27日，融资净买入指标排名第一的依然是东方财富。第二名却是正邦科技，区间发生融资买入83.28亿元，融资偿还72.04亿元，融资净买入金额为11.24亿元；第三名为牧原股份，区间发生融资买入67.32亿元，融资偿还56.94亿元，融资净买入金额为10.38亿元。

除此之外，两只知名白酒股8月融资交易数据也表现抢眼。五粮液8月以来一共发生87.70亿元融资买入，79.72亿元融资偿还，融资净买入金额达到7.98亿元。贵州茅台一共发生101.82亿元融资买入，95.04亿元融资偿还，融资净买入金额为6.78亿元。

不过，一些前期涨幅过高的品种出现了融资资金撤退现象。中国中免、招商银行、光大证券分列融资资金净流出前三名，8月以来融资净买入金额分别为-9.66亿元、-9.45亿元和-6.13亿元。

总体而言，8月融资端交易最活跃的依然以热门品种（如券商）、核心资产（如大消费）为主。截至8月27日，沪深两市融资余额第一至第五分别为中国平安（239.75亿元）、牧原股份（159.38亿元）、中信证券（151.75亿元）、贵州茅台（144.57亿元）和东方财富（133.19亿元）。

融券方面，最引人关注的莫过于8月24日18只创业板注册制新股。

交易所数据显示，18只创业板注册制新股上市首日全部出现融资交易。同时还有两只新股上市首日出现融券交易，分别是安克创新、圣元环保。且两只个股在上市首日收盘后的融券余额均已超过融资余额。

安克创新8月24日发生2.34亿元融资买入，融券卖出252.23万股。当天融资余额和融券余额分别为2.34亿元和3.70亿元。25日~27日一直维持融券余额大于融资余额的状态，27日收盘融资余额和融券余额分别为2.54亿元和3.09亿元。

圣元环保情况类似。8月24日发生1.07亿元融资买入，融券卖出520.48万股。当天融资余额和融券余额分别为0.90元和2.39亿元。25日~27日一直维持融券余额大于融资余额的状态，27日收盘融资余额和融券余额分别为1.22亿元和2.55亿元。

两只创业板注册制新股的融券表现引发了市场的强烈关注。安克创新8月28日收于每股127.8元，较8月25日高点168.99元下跌24.37%。圣元环保8月27日、28日跌幅均超过18%，28日收于每股44.39元，较25日高点79.90元下跌44.44%。

创业板新股上市不设涨跌幅限制、且战略配售股股东上市当天便可出借个券，为融券交易提供了良好的制度土壤。不过对投资者而言，操作的价位、时机把控均非常重要，高收益与高风险并存。然而毋庸置疑的是，双向交易相比单向交易，更有利于市场均衡博弈并发现个股投资价值。

主力资金先后“押对”券商、大消费

8月又重点瞄准这三个低估值行业

回顾下半年以来的A股行情，7月的券商、8月的大消费都堪称是投资主线，而6月、7月主力资金恰好先后分别重点“押宝”了券商、消费。

展望9月市场，又有哪些行业已成为主力资金潜伏的对象呢？据Choice数据统计，截至8月28日，主力资金8月净流入排名居前的公司出现了多只银行股。

其中招商银行、平安银行、宁波银行分别排名主力资金净流入规模的第一、第三位、第五位。与此同时，南京银行、杭州银行、常熟银行等银行股8月的主力资金净流入排名也较为靠前。

值得注意的是，从已经公布中报的银行股来看，今年上半年银行板块的业绩整体下滑。不过这似乎并不妨碍机构对板块的看好。近日，东吴证券银行团队就板块发布观点称，银行股中报盈利同比下滑，源于信用减值计提大幅增加。三季报预计仍将下滑，但降幅位于合理范围内。而市场预期已先行触底，且行业盈利下滑做实资产质量，外部经济复苏确认。因此，看好行业中报落地后的估值回升。

除了银行板块之外，保险行业的新华保险、中国太保；汽车行业的华域汽车、宇通汽车、福耀玻璃也是8月集中净流入的方向， 而这些行业均有估值低、此前涨幅不大的特点。

8月机构调研次数逆势暴增58%

私募大佬亲自出马调研路径曝光

6月、7月，机构调研经历了低迷。而到了8月份，机构调研逆势增长58%，而且创业板个股尤其受关注。在创业板注册制的背景下，百亿级私募明星基金经理亲自参与调研的盛况背后透露了怎样的玄机呢？

近一月来，A股市场处于调整之中，而机构投资者却出现了调研高潮，据东方财富Choice数据显示，机构调研次数出现大幅增长，机构在8月份调研次数为13322次，较7月增长了4915次，增长幅度为58.46%。其中主板2242次，较7月增加了624次，增长幅度为38.56%；中小板为6121次，较7月增加了2115次，增长幅度为52.79%。由于创业板注册制的实施，在8月份，机构投资者对创业板公司进行了4276次调研，较7月增加了2383次，增长幅度为125.88%。

不过机构投资者调研上市公司的家数却出现减少的情况，8月期间机构投资者对301家上市公司进行了调研，较7月减少了58家。具体来看，调研主板上市公司58家，减少16家。调研中小板公司122家，较7月减少24家。而值得注意的是，创业板公司是机构投资者最关注的，8月合计106家上市公司接待了机构投资者的调研，较7月增加了11家。

从调研行业来看，计算机软件位居第一，其次是食品，第三的是电子设备制造。而之前受市场关注的半导体行业受机构关注程度降到了第四位。第五位是电子元件，第六是医疗器械。

在计算机软件板块中，中科创达位居第一，接待了261家机构投资者的调研。其次是科大讯飞，接待了166家机构投资者的调研。第三是柏楚电子，接待了154家机构投资者的调研。之后是启明星辰，接待了149家机构的调研。

而从整体调研情况来看，宏发股份接待了380家机构投资者的调研。其次是洽洽食品，接待了333家机构的调研。第三的是兆易创新，接待了326家机构投资者的调研。之后是歌尔股份、华测检测、一心堂、中科创达。

在8月的私募调研中，淡水泉是最勤奋的，合计参与33次调研，涉及上市公司32家，其中比如涪陵榨菜、海信家电等牛股。

另外，高毅资产在8月合计调研了27只个股，其中公司的明星基金经理邓晓峰以及孙庆瑞都曾亲自参与多只个股的调研。上海盘京投资在8月合计调研了25只个股，其中公司核心人物庄涛曾亲自参与对部分上市公司的调研。

在百亿级私募调研名单中，8月25日，在立讯精密的调研中，包括高毅资产邓晓峰以及孙庆瑞，景林资产的蒋彤，以及睿远基金傅鹏博等都亲自参与调研。高毅资产孙庆瑞在8月22日亲自调研了南极电商，其中机构投资者对公司在半年报中提到“南极数云”尤为感兴趣。

值得注意的是，在8月21日歌尔股份的调研中，多位顶级私募大佬亲自参与调研，其中包括上海高毅资产邓晓峰，上海盘京投资庄涛，上海彤源投资管华雨，北京源乐晟资产吕小九，上海世诚投资陈家琳等。

记者：王海慜 王砚丹 杨建

编辑：吴永久

视觉：陈冠宇

排版：吴永久 马原

每日经济新闻